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上市后的鹏鹞环保,在资本市場上交出了怎样的答卷

时间:2022-07-04 09:36

來源:超级团队super team

作者:李謙子

評論(

鹏鹞环保(300664),1984年成立,30多年征战,也乘环保行业东风,于2018年在深交所正式挂牌交易,成为73家征战资本市場的水务环保企業之一。(港交所18家,上交所27家,深交所28家)。作为水务资本市場的1/73, 鹏鹞上市之后的表现又如何,很多细节值得鹏鹞,也值得环保企業探究!

鹏鹞环保(300664),1984年成立,30多年征战,也乘环保行业东风,于2018年在深交所正式挂牌交易,成为73家征战资本市場的水务环保企業之一。(港交所18家,上交所27家,深交所28家)

作为地处环保之乡宜兴市的老牌环保企業,鹏鹞环保进入资本市場也给很多宜兴当地环保企業打了一针强心剂。

那么在早期众多的区域民营环保企業,作为水务资本市場的1/73, 鹏鹞上市之后的表现又如何,很多细节值得鹏鹞,也值得环保企業探究!

拿到資本入場券,環保是哪類學生?

1)看營收、看利潤:中等生,學習下滑

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2021年,鵬鹞環保營收達20.9億,水務上市公司平均營收爲29.3億。從體量上看,鵬鹞環保低于平均值,但卻高于中位值。

两级分化是环保上市企業的特点,也是行业的特点。水务上市公司虽有破200亿的巨头优等生,但过半数上市环保水务公司年营收仍低于10亿。如果是看营收排名,鹏鹞环保(20.9亿)绝对在中等偏向上的水平。

從利潤上來說,鵬鹞環保3年平均利潤爲3.29億元,2021年利潤率爲15%,跑平市政水大盤(2021年市政水務平均利潤率15.2%)。

但近三年,水务上市企業平均营收增速处于24%-30%之间,而 2021年鹏鹞环保出现营收负增长的情况,成为了环保水务上市公司的后四分之一(2021年有18家水务企業营收出现负增长,占上市水务公司的25%)。

值得敲響警鍾的是,近30%(21家)上市水務公司進入了利潤負增長,多出于市政水,這是時代的警鍾,是行業的警鍾,鵬鹞環保也不能免俗,登上了利潤負增長的警鍾之船。

2)看資産和資産盈利能力:中等偏上,守住安全紅線,資産盈利能力可以沖優

鹏鹞环保上市后,2019年至2021年三年总资产分别为62.43亿元,67.06亿元, 70.76亿元,净资产分别为35.74亿元、37.79亿元、39.36亿元。

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虽然粤海、北控、首创已将水务上市公司带入千亿资产环保时代,但过半数环保企業的总资产仍低于50亿,大部分水务上市公司的净资产集中在10-50亿内。在拼资产规模环节,鹏鹞的70亿资产绝对处于环保水务公司的中等偏上。

從總資産增速來看,資産擴張還是環保水務公司擴張模式的主流。隨著資本驅動,資産擴張,水務行業資産負債率需要被關注,行業平均值趨于60%。

在这一点上,鹏鹞连续四年资产负债率在42%-45%之间,守住安全红线。要知道,整体上市水务上市公司数据趋势显示:体量、收入、利润越小,负债率越高,也就是说小企業不但越难挣钱,还越多欠钱。

值得欣慰的是鵬鹞環保處于:掙錢還好,欠錢不多的一個狀態。

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从资产赚钱能力来看,以2021年市政水务上市公司ROE7.8%的平均水为参考,鹏鹞环保以ROE净资产收益率 8.53%的成绩交卷,战绩还是不错的,进入了前30%的队伍。

值得鵬鹞環保關注的是,水務優等生(第一梯隊)在ROE的分數指標爲8%-12%,鵬鹞環保可以適當沖優!

3) 看市值:截止2022年6月23日,鹏鹞环保市值为38.59亿元

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2021年水务上市企業,市值霸榜为粤海投资(000270),市值为529.7亿元;市值最低水务上市企業(此处不报企業身份证号)市值为1亿元(是的,你没看做,就是1亿元,不是利润,不是收入,是市值!)。

那么有人可能会疑问,从1-500亿的市值,鹏鹞38亿这个成绩单不算漂亮,其实不能这么说,如上提到,水务企業,强者恒强,贫富差距、资产差距极大,市值破100亿的水务企業仅有10家,半数企業的市值处于10-50亿之间,从市值表现来讲,鹏鹞环保绝对是中规中矩,中位值,中等生。

但由于行业大小企業的差距,此市值低于平均值。我们可以看到,粤海投资、重庆水务、碧水源、北控水务、首创水务(市值200亿+)凭借五己之力拉高了行业市值平均水平。资本市場不能因此忽略大量市值小于50亿的企業还在苦苦挣扎。

值得鹏鹞环保关注的是,鹏鹞环保不是一上来就是市值表现的中等生,而是从中上等退到了中等,新上市企業,上市过于用力,市值下滑,也属常见,但既然拿了资本市場的门票,鹏鹞环保需要在市值管理上做文章,不管是做内功还是化妆!

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4) 从市净率(PB)来看:鹏鹞环保的市净率为1,走上资本市場,不赔不赚

什麽是市淨率,即每股股價/每股淨資産。

什麽意思:

市淨率大于1,單位股價大于單位淨資産,有溢價空間;

市淨率等于1,單位股價等于單位淨資産,不賠不賺;

市净率小于1,单位股价小于每股资产,说明你在资本市場上被打折了。

而鵬鹞環保,就是這條街不賠不賺的那個仔!

水务企業平均市净率不高,而水务企業之中的市政水又是拖平均后腿的,而鹏鹞环保的市净率,不大不小,不多不少,正好是1,从排布上来看,也是中等生。

值得思考的是,很多环保企業苦苦追逐上市,不把上市当过程,反而当目标,但实际上并没有真正在资本市場上获得溢价。

數據顯示,好的市值和市淨率給了誰?答案是:智慧水務和工業水務!

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5) 看财务费用率:虽然排名不靠前,还好没为银行打工

水務上市公司財務費用率2021年均值爲6%,鵬鹞環保爲4%,與平均值比戰績不錯。

但需要關注的是,有8家水務公司的財務費用率大于10%(是的,你又沒看錯,不是利潤率,是財務費用率,妥妥的爲銀行打工)。

值得鹏鹞关注的是:有40家企業财务费用率低于4%,所以鹏鹞的财务费用率不算中等,而是中等偏下,还是有进步空间的。

6) 看管理费用率:是否需要在管理上做些投入?

2021年水务上市公司行业总体管理费用在8.3%,有部分企業超于10%。

鵬鹞2021年的管理費用率爲5.8%,且近三年近乎持平,是個不錯的成績單,但此刻,千亿体育官网,千亿手机版下载,千亿体育app下载不能簡單粗暴的定論,鵬鹞環保向管理要到了效率。與研發費用率、員工滿意度這些指標類似,管理費用率是個雙向邊界值,過高過低都未必是好事情。

7) 看研发费用率:面向未来,你愿意做多少投入

相比2019年,近兩年鵬鹞環保的研發費用率有所攀升,2021年的研發投入爲3100萬,研發費用率約爲1.5%。

盡管倡導科技創新,但從實際情況來看,鵬鹞環保的研發費用率低于水務上市公司的平均水平2%,排位在後三分之一陣營裏,但高于市政水務研發投入的平均值1.2%。

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盡管如此,鵬鹞的研發投入也不算高,市政水務之所以研發投入處于1.2%是被三家營收200億+的大家夥平均掉了(對,就是你知道的那三家,越大,研發投入越小)。

而與鵬鹞對齊的,收入在10-50億規模的水務上市公司的平均研發費用率在2.3%,高于鵬鹞1.5%的研發投入水平。

处于产业生态比较齐全的宜兴,强也集群,設備配套全,资源整合度高,是天然优势;弱也集群,能专难大,仿造快,协同本可以更高效,这样变成了面向未来的阻力,唯有持续跑在创新的前端,才能持续保有竞争的门槛。

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注:本文不做銷售費用率評述,原因在,2021年鵬鹞環保較前幾年銷售費用率有較大變化,不排除單體事件或統計孔徑因素。

回歸本質,鵬鹞環保8年兩個台階,穩中有優,優在淨現金流

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再次回看鵬鹞環保業績圖,近8年的營業收入和淨利潤顯示:從2014年到2018年的營業收入增幅都不大,基本處于微漲微跌,淨利潤維持在2億左右,沒有太大的變動。

而鵬鹞業績上台階的轉折點在2019年,也就是上市之後的第二年,鵬鹞環保的營業收入出現了迸發式增長,收入增長了150%,利潤增長了80%。但實際上,千亿体育官网,千亿手机版下载,千亿体育app下载可以發現,後期無論是收入,還是利潤的增速並沒有持續推進,且其淨利潤的增幅相比收入不甚明顯。

从模式上,2019年的业绩大部分是EPC收入,工程項目比重的增大,一定会延伸出应收问题,账期问题。上市以来,鹏鹞环保的经营活动现金流低于净利润,2021年经营活动现金流为负,这不仅是鹏鹞环保的财务警示,也是大量水务公司面临的困局。

截至2021年底,鵬鹞環保貨幣現金有4.47億,但短期借款有6.77億,長期借款有7.18億,還有一年內到期的長期借款有1.2億,貨幣現金只能覆蓋短期還款。鵬鹞環保多個資産科目還存在抵押或質押的情況,受限資産金額約15億,占總資産比例約1/2。

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回顾行业发展历程,很多环保企業的发展都经历了先扩张,再提质的过程。

先向规模要效益,规模扩张、资产扩张,应收扩张后,但随之扩张,伴随向管理要效益要不动的时候,这自然带来了环保企業的发展之痛,资金链之痛,为银行打工之痛(财务费用居高),人力密集和人才局限之痛以及质量成本难控和管理之痛。

回望鵬鹞過往30多年,奮鬥長伴,突出重圍,可圈可點

当然,不能因行业的困境,成长的烦恼来定企業的功过,能做上万家企業的1/73,鹏鹞环保必有过人之处:

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从早期的設備型企業,发展形成了环保水处理技術及产品研发、咨询设计、工程承包、投资及运营管理、环保設備产销等全产业链一体化服务模式。

投资建设項目2000余亩,环保水处理項目日处理能力普遍在5万吨以上,长期致力于水处理行业,积累了丰富的管理经验、现场经验。

作为最早一批环保企業,鹏鹞环保一直走在自我发展与突破的前端;最早一批股份制改革;最早一批研究院的设立;最早一批开启水务投资之路,承接水务BOT項目;最早一批推动智能制造,最早一批职业经理人化,这些环保企業的最早,都有鹏鹞的身影。每一句轻轻写下的“最早”,都有一段需要自我变革,破茧而出的勇气。

作为国家重点高薪技術企業,鹏鹞的产品研发一直走在当地前列,其WSZ生活污水处理設備的研发,至今还被广泛应用于城市小型污水处理。

长期耕耘技術创新与应用,不断积累现场经验,输出人才,一定程度上带动了宜兴当地环保企業的发展。

在小、多、散、乱的水处理企業竞争格局中,建立了一定的竞争门槛,具有地方政府选择的倾向性。

说到底,鹏鹞环保能够数十年逐步稳定发展,除了硬性的条件之外,没有企業家的一套的管理手法与哲学是不可能的,软性文化势必起到很大的作用。看鹏鹞环保的企業文化,可以从中体会到鹏鹞环保为什么可以从宜兴走出来。

通常,一个企業的企業精神,映射的是企業家精神。

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(圖爲鵬鹞環保創始人王洪春)

鹏鹞精神“永不言败、追求卓越”,一定会照进创始人王洪春的特质,但也体现了一代环保人的追求,鹏鹞精神的解读不但解读了鹏鹞自己,也解读了一个时代,环保企業的蓬勃:

成功從來是屬于有勇氣、有謀略的人,不因害怕失敗而畏縮不前,永不言敗是指要有克服困難勇往直前的精神。

保持千亿体育官网,千亿手机版下载,千亿体育app下载持久的卓越是千亿体育官网,千亿手机版下载,千亿体育app下载追求的目標。永不言敗的精神是達到這個目標的保證。

鹏鹞历尽艰辛与坎坷的开创与发展,也证明了我们拥有“永不言败、追求卓越”的企業精神。

面向未來,高質量發展,向管理要效率

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上图是鹏鹞环保于2021年年报披露的员工结构占比,可以看出,对鹏鹞环保来说,占比最多的首先是生产、技術型人员,跟其企業主营业务也是密切相关的。

而在学历结构来看,高中及以下占比最多,原因应是生产人员较多,所以这部分学历人员占比最高,这样的学历结构占比的好处是,人力成本相对较低,能够有效地控制成本,有时候并不是所有的企業都适合追求全员高学历。

但这个学历结构和人才结构,也间接定义了鹏鹞还处于人力密集型企業阶段。人力密集型企業的特点之一就是当业务规模扩大,业务负责度增加,管理难度加强,而管理水平落后于业务发展水平时,就会出现增收不增效的现象。

鹏鹞环保一直强调的是以人为本, 从鹏鹞环保的高管薪酬来看,如果鹏鹞把自己定义为一个区域型企業,鹏鹞的高管薪酬绝对不算低,绝对给出了对高管人才的重视。而且这仅为上市公司公开数据。

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王鹏鹞:加拿大英属哥伦比亚大学綜合水处理专业硕士学位。曾任新加坡TPSC PS塑料粒子生产厂任安全工程师。2017年2月至今,历任鹏鹞环保运营总监、行政总监。现任董事长、总经理。

蒋永军:东南大学土木工程专业本科学历,工程师。1988年8月至1997年6月任职宜兴市实验設備厂技術员、技術科长;1997年7月至今在鹏鹞工作,历任鹏鹞环保行政部部长、业务部部长、副总经理等职务。现任副总经理。

吳豔紅:中央廣播電視大學會計專業本科學曆,高級會計師。1994年至1996年在宜興市服裝廠工作;1997年至今,曆任鵬鹞環保財務部助理會計師、會計師、財務部部長、財務總監。現任副總經理。

夏淑芬:南京化工学院硅酸盐专业本科学历,高级工程师。1989年至1993年在宜兴建新陶瓷厂轻质陶分厂任职副厂长;1993年至1997年在宜兴国浩瓷砖有限公司任生产工程师;1997年至2000年在宜兴联合陶瓷公司从事生产技術管理工作;2000年10月至今在鹏鹞环保从事行政管理工作,历任行政部长、总裁办主任。现任副总经理兼董事会秘书。

周超:南京工业大学工程管理专业本科学历,经济师。1995年至1997年在宜兴市建设银行工作;1997年至1999年参军;2000年至今,历任鹏鹞环保項目经理、采购部长、技经部长、工程总监,曾多次被评为公司年度先进管理人员。现任副总经理。

呂倩倩:常州工學院管理學學士學位,財務管理本科學曆。2007年8月至今先後任職鵬鹞環保主辦會計、財務部長。現任財務總監。

而如果鵬鹞把自己定義爲全國水務上市公司的1/73,一個全國型環保公司,人才策略和薪酬策略,需要從長計議。

你的視野在哪裏,你的策略就在哪裏?如果從鵬鹞整體管理費用的占比來看,高管薪酬又不低,可以猜測:鵬鹞面向未來的挑戰是:老中青三代隊伍的協同,核心中層隊伍的建設,骨幹人才的建設,管理梯隊的協同!

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相信鵬鹞環保會在年初制定年度計劃、工作目標及考核機制及員工激勵機制,也會爲了提高員工執行力和工作效率。但身處之局,就是難解之局:

身处一个连续三年上市企業平均市值持续下滑的行业(市政水务)

身處一個管理人才及研發人才稀缺的行業

身处于一个技術运营型人才流动率大,难以激励的人才市場

總部身處一個區域屬地

痛是必然的…..

而提升管理與人才激勵是必須的。

在艰难的行业背景和时代转折点下,如大量环保企業,鹏鹞也面临着二代接班的关键时期,王鹏鹞回国四年,公司任职四年,现任鹏鹞环保总裁。

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(圖爲鵬鹞環保總經理王鵬鹞)

2019年4月,鵬鹞環保成立35周年慶典在宜興鵬鹞環保總部舉行。當天,鵬鹞環保第三代傳承人王鵬鹞正式就任總經理一職。此舉預示著鵬鹞環保踏上新的發展階段。

当日正式就任鹏鹞环保总裁的王鹏鹞以“协同,构建未来”为主题,从“新思考、新战略、新模式、新展望”四个方面展示了鹏鹞环保未来发展的蓝图。他表示,鹏鹞环保一直坚持正道经营,坚持正确商业逻辑。鹏鹞环保将通过资本、項目业务、技術、工程、运营、制造、集采这七大平台来构建一个更大更广的产业协同企業生态圈。

王鹏鹞在接受采访中提到他和父亲,父亲更张扬,自己更内向,但对企業的想法,对环保的想法都是高度一致的,原则上,只要不是风险太大的事情,父亲都会给予充分的信任与支持。他这么形容父子俩的关系:多年父子如好友,他们互相之间是懂得的。

相信公司的最后一道防线会逐渐移位,从王洪春总的那股子精神与魄力,到以王鹏鹞为核心的职业经理人团队及成熟规范的管理体系。这是管理的规律,是企業发展的规律,也是历史的规律。

跳出鹏鹞,用时代背景看传承,传承不仅是企業的需求,子一辈的责任,更是时代车轮滚动的规律与必选题。大量民营环保企業都面临交接棒,二代的崛起给了环保这个行业更多创新与探索的可能性,也给了更多行业内协同的可能性。

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結尾

前些年,各大行业论坛,环保峰会都在倡导:做小而美的环保企業。而只有这些企業自己知道面临“小而想美却不美”的困境,有多难。

坦率的说,我们近年接触的大量环保小型企業,主力军,生力军,他们愿意投入研发,愿意投入管理,有坚定的目标和梦想,却避免不了陷入“小而艰”的局面。

如果说50亿营收是环保行业的顶级玩家俱乐部,99.99%的环保企業都如鹏鹞环保,在俱乐部之外为碧水蓝天奉献着,挣扎着!甚至比鹏鹞更艰难!

环保企業,如鹏鹞,能活着,能20年,30年很有尊严的活着的,都是英雄;能突破重围,建立壁垒,在资本市場做个“中等生”更是难上加难!

论营收、利润,TOP10绝大多数为水务公司中的大家伙(只要不作,强者恒强,懂得都懂), 两级分化将越发明显,大浪淘沙只是时间问题。不难判断5-10年,大量企業进入生死抉择!

在这样的时代背景下,值得关注的是,金达莱、倍杰特两家工业水进入了利润率TOP10的榜单,在此力证,做难的事,做对的事,做专的事,坚守的做事是环保企業面向未来的不二法则!

任何的成功都不是偶然的,必然是无数人被背后付出了无数心血。回顾过去是,面向未来依然是,我们也期待在更多环保企業,计以长计,某以远谋,呼吁环保企業谋长计,因为长计谋得是生存!谋的是可持续发展,谋得是绿水青山!

注:多項上市公司數據獲取來源于和君咨詢龍飛團隊,深度調研不易,致敬從數據中發現規律的人。

注:所有關于鵬鹞環保的數據均爲上市公司公開數據。


編輯:李丹

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